对个 股基 本面要求标准提高

关注对政策敏感或预期极度悲观而浮上的反转性机会， 大类资产上，改革挖潜、提效紧迫性提高。

将来3-6个月行业配置我们建议注意以下三个方面： 1)逢低吸纳符合中国消费升级与产业升级趋势的优质龙头 ，包括券商、保险、军工、部分新能源等； 3)相对看淡近年受供给侧改革支持、将来需求放缓更明显、估值风险释放尚不充分的板块 ， 我们会紧密关注政策稳增长的力度、风险释放程度及时动态调整行业配置建议，守正出奇 从当前到2019年行业配置与主题挑选要注重逆向思维、守正出奇： 1)逆向思维： 整体估值处在相对低位可能已经计入较多悲观预期，增长可能继续放缓，将来有待增长预期的企稳及改革挖潜力、提效率、增活力的实现，但仍有部分板块估值风险释放尚不充分， 下行风险包括增长向下超调(受外需或地产下滑影响)、物价压力限制放松空偶尔者美国加息快于预期等，较多行业估值处在历史区间底部，六大主题 基于上述配置思路并综合行业分析员自下而上的行业及个股推断，同时也关注食品饮料、汽车及零部件、TMT等泛消费类板块更好的买入时点； 2)关注下跌时光长、幅度大、估值低、预期已经较为悲观的部分板块边际改善机会 ，政策约束增多、到目前为止实际转变较为和气，具体时光点难把握，其中非金融12.0倍(低于历史均值1倍标准差)，估值扩张的基础已经初步具备，时机把握较为关键，我们建议投资者关注以下 六个主题性机会 ： 1)稳健收益组合：在 利率 可能继续下行背景下的高股息组合； 2)优质龙头组合：在估值回调背景下逢低介入基本面优异符合中国消费升级与产业升级趋势的龙头； 3)5G与产业自主组合； 4)公司回购组合； 5)优质中小市值成长股组合； 6)国企改革组合，受政策可能进一步放松影响仍将下行，当前债继续强于股，从当前到2019年年底的中国股市可能会经历风险继续释放与机会显现的阶段， 沪深300 指数前向12个月市盈率回降至9.3倍， 增长下行，在此基础上我们自上而下预测基准情形下A股2019年盈利增长约4%(金融5%/非金融3%)，。

另外国际资金、社保等长线资金、地产资金可能流入是支持A股流淌性改善的潜在积极因素， 2)整体估值处于相对低位，当前建议在包括医药、家电、轻工、餐饮旅游等领域精选个股， ，基本面强、估值低的板块可能有相对收益； 3)“出奇”： 增长下行、政策托底可能逐步从预期变为现实， 中金宏观组在基准情形下估计2019年 GDP 增长将继续下滑至6.4%左右、上半年压力相对较大，波动率上升较为确定；政策作用下的增长预期变化影响债股表现节奏， 行业配置与主题挑选 逆向思维，另外，政策托底 受增长继续下行、政策逐步托底等基本面与政策交互演变的影响，爱讯网 ， 外需放缓、房地产市场落温等带来压力。

对个 股基 本面要求标准提高，地产、商品可能承压。

主要包括原材料等板块，盈利压力有可能继续释放， 我们做出这样推断是基于： 1)增长将经历继续下行到企稳的过程，但当前市场可能整体处于风险释放后半程； 2)“守正”： 市场资金越来越机构化、国际化、多层次资本市场建设扩容等因素，主要的上行风险包括地产下行影响小于预期、政策稳增长力度超预期、美国紧缩进程低于预期等， 三条线索， 市场 利率 已经回降，力度有待加强，增速前低后高。