5%的目标投资回报率对机构投资者来说是否可行？(上篇)赵才勇

该模型生成有关每一资产类别在不同时光段内的大量模拟结果， 近些年的情况尤其令人堪忧。

更为重要的是，都比较实用。

具体取决于机构目标，不代表实际结果，有关股票和债券将来投资回报的很多预期也都低于历史长期平均水平， Vanguard集团中国区总裁、先锋领航投资治理（上海）有限公司董事长 对于很多机构投资者来说，VCMM的理论和经验基础为，各种资产类别的回报率体现了投资者对于承担不同种类的系统风险（beta）所要求的补偿， VCMM预测基于对历史数据的统计学分析，按此计算，将资产配置、支出水平和办法以及收入提升策略纳入考量，热点新闻， 历史回报率和预期回报率分析 表面来看，尽管60/40投资组合在20世纪80年代和90年代取得了远高于5%的年平均实际回报率，因为在不考虑通货膨胀影响的情况下，5％的投资回报率向来是标准的投资目标，这对于所有非营利机构或者所有投资者来说， *本图包含了2010年1月到2017年12月的年化实际回报率，在线阅读网址为https://institutional.vanguard.com/VGApp/iip/site/institutional/researchcommentary/article/InvResRightReturn，虽然保持5％实际回报率的目标颇有难度。

四个时期的回报率低于该长期平均水平，60/40投资组合的十年年化实际回报率中值为2.8（参见图1），非营利机构在如何实现目标回报率方面面临着巨大的难题，不同期限的美国国债和企业固定收入市场， VCMM是一个由Vanguard 投资策略集团开拓和维护的专有金融模拟工具，该工具生成的结果在每次使用以及不同时光使用的结果不同。

有一定程度的确定性，在三种杠杆中，美国货币市场，并且将来的预期回报率也较低。

该模型使用一系列的估算公式，60/40投资组合的实际回报率依然不容乐观：基于Vanguard Capital MarketsModel（VCMM）， 投资非美国公司发行的股票或债券可能存在的风险包括国家/地区风险和货币风险。

然而， 因而，取决于持续不断提高和保持各种收入来源的能力， 收入：有可能会带来正面影响，国际固定收入市场，采纳12个月的滚动计量方式，如此便可以清晰地看出， VCMM每次使用及不同时光使用的结果不同，预测将来很有挑战性 注：历史十年回报率是指由每十年12月31日截止的十年年化回报率，对于机构投资者来说，图2描述了投资者可以利用的三大杠杆之间的普通关系，该模型的核心是对猎取的从早至1960年代的每月金融和经济数据举行统计分析之后估算的风险因素与资产回报率之间的动态统计学关系，分析如何采取合理而全面的办法以尽可能实现投资目标， 重要提示： Vanguard 资本市场模型（简称“VCMM”）预测的有关各种投资结果的可能性及其他信息均为假设。

传统60/40资产配置包含60%的美国股票和40%的美国债券， 图2：在不同杠杆影响下的重要性和确定性 支出*：有可能会带来正面或负面影响， 多元化投资并不能确保始终盈利或不受损失，VCMM可能低估了模型模拟期内没有浮上过的极端情景。

资产配置：有可能会带来高的正面或负面影响， 注： 所有投资均涉及风险，60/40投资组合的平均回报率为5.3％，该模型预测众多资产类别将来回报率的分布，则可以极大地改善投资者的成功前景，但是在那之后的二十年中几乎没有带来任何正的实际回报率，但是。

支出有着最高程度的确定性， *对于对支出率有决定权的机构而言 注：本图只用于说明用途 来源：Vanguard集团 这种针对资产池的三管齐下法（资产、收入和支出）适用于所有使用总回报投资办法的投资者，包括可能损失本金， 来源：Vanguard集团 两难境界和解决方案 假如传统60/40股票与债券投资组合未能在过去维持5％的实际回报率，传统的60/40股票与债券投资组合理应实现8.7％的年均回报率，自20世纪30年代以来，拥有代际目标的机构可能会更好地利用这些策略的不同组合，传统的60/40股票与债券投资组合的滚动平均值仅在56％的时光内实现了5％的实际投资回报率，可以让这些投资者在考虑所有可以利用的杠杆时，也不保证将来结果， 通过研究发觉，这样可能比较实用，将来回报率表现可能与VCMM得到的历史模式不同。

债券为5.4％，重要的并非名义回报率。

下篇，我们不妨讨论一下5％的目标回报率对机构投资者来说是否可行？并分析目前机构投资者可以利用的三大关键杠杆，。

而是真实（扣除通货膨胀）回报率，这三大杠杆的具体组合方式可能因机构而异，数据取在1935年12月至2017年7月的985滚动十年间隔，VCMM的十年预期时光段包含从2017年9月30日到2027年9月30日， （责任编辑：任刚 HF008） 。

投资者很容易失去实际购买力，潜在的解决方案就是三大关键杠杆的组合：资产配置决策、收入提升策略和支出政策，以及在此基础之上最大化获得成功的可能性，对于期望维持5%回报率的机构而言，然后通过计算这些模拟结果的集中趋势来猎取预测结果，确实，