海思科(002653)研报正文（图）

    投资建议
    我们估计公司2018-2020年净利润分别为3.25/4.52/6.44亿,考虑到公司针对特色专科领域和创新药的布局,首次覆盖赋予买入评级。
    特色专科药首仿龙头:海思科累计开拓成功50个品种,其中首仿上市18个,首仿率36%,其中在肝病领域、肠外营养和止吐等科室形成特色产品群,竞争力强。多烯磷脂酰胆碱、多拉司琼、脂肪乳氨基酸葡萄糖注射液等位居国内前列。仿制药研发方面,立脚于高端技术平台开拓高壁垒仿制药,包括多腔袋、口服缓控释、粉吸入剂等;专注于呼吸、中枢神经、高端肠外营养等特色专科;拓展心脑血管、糖尿病等大科室特色治疗产品。将来两年估计有14个竞争格局良好的产品上市,保证公司销售增长。
    风险
    销售改革,调整产品结构,扩展销售队伍:过去两年,两票制之下产品由低开转成高开,因此导致公司表观销售费用增加,整体2018年将完成两票制变革;同时由于辅助用药操纵、渠道清理和研发费用投入的加大,导致扣非净利润下滑,我们估计2018年将完成渠道清理,产品恢复正常增长。同时,针对现有产品的专业化和多元化,举行商务渠道、物流、货、款统一治理化,完成前端和后端的建设;将产品分类为I/II/III类,结合产品特色,针对不同科室举行专业营销;计划三年内注册销售人员800名,治理营销代表15000人,为仿制药和创新药上市做好预备。
    创新药收获在即:长期研发投入,创新药布局的领域包括:麻醉、神经痛、COPD、特定肿瘤、糖尿病及并发症等特色领域+大领域;产品差异化策略:国内以相对成熟靶点/药物为主,新药+改良型新药举行布局和找求现有药物差异化;国际以新靶点新机制药物入手,快速拓展。创新药HSK3486、德恩鲁胺、HSK7653等有望在将来三年陆续上市,单个产品市场空间超过10亿,为公司将来增长提供新的引擎。

股票简称:海思科   股票代码:002653  
    产品临床风险、药品落价风险、产品销售风险。