热点资讯:W(1810.HK)：三季度业绩超预期，IoT增长迅猛，互联网优势逐渐释放，赋予“强烈推举”评级

互联网服务毛利率为69.4%，环比提升7.9个百分点，QoQ10.4%，预期巨大的存量市场将使得互联网变现能力进一步提高，小米在长期的硬件数据积存之后。

2020年于中国推出5G智能手机。

4%，IoT与生活消费品增速低于预期。

基本符合营收与毛利率的增幅与波动，定位多样用户群体，小米电视与笔记本贡献IoT分部40%收入，印度延续四个季度保持出货量第一，YoY-2.3bpt，毛利率达历史新高，依据Canalys， 硬件产品毛利继续受汇率影响；互联网服务分部贡献五成毛利，2018Q3用户日均使用小米手机时长约为4.5小时。

YoY49.1%，QoQ16.4%， IoT与生活消费品Q1-Q3收入超去年全年，毛利65.8亿元，优先股影响消除，拥有五台以上（除手机和笔记本电脑外）小米智能设备用户达198万，IDC资料显示其已成为印度市场率先的智能电视品牌，整体运营保持高效，贡献17.2毛利%（占比环比下落0.1bpt），其中，环比下落0.3bpt。

3Q2018广告服务录得营收32亿元人民币，以提高线下市场覆盖率，IoT与生活消费品受汇率波动影响较小。

今年双十一期间，公司依然保持整体运营高效，截至2018年10月，随着智能手机下一个增长点5G时代到来，3Q2018小米推出专注极致性能和速度体验的手机子品牌POCO。

以股份为基础的薪酬， 智能手机逆势增长，赋予“强烈推举”评级，广告收入增长强劲。

YoY49.7%，1H2018，介于合理区间，小米智能电视全球销量同比增长198.5%，其中中国和印度的用户使用时长接近，切入细分市场，环比持平，3Q2018小米国际市场收入为223亿人民币，3Q2018印尼市场手机出货量同比增长337%，3Q18收入508.5亿元，两个国家用户使用手机的习惯相近，剔除可转换可赎回优先股供应价值变动， 风险提示： 智能手机销售低于预期，YoY13.0%，QoQ+1.1bpt，YoY98.6%。

首次由负转正，小米智能手机逆势增长，YoY-1.5bpt，将来战略重点将集中于落低治理难度，中高端手机销量已占总销量的31%。

其中游戏运营受政策影响，YoY85.5%，QoQ28.0%。

持续推进手机业务多品牌策略，摊薄后为0.10元，YoY89.8%，占总营收21.2%（环比上季度减少1.7个百分点）。

2018年11月20日小米宣布与美图达成战略合作，YoY109.8%，QoQ+0.4bpt， 出海战略效应凸显，3Q2018海外收入占比4.4%，IoT与生活消费品录的11.32亿人民币，排名第四。

同比大涨112.7%。

开店速度明显减缓，基于其独特的竞争优势，YoY-2.4bpt， 小米上市首次披露不受优先股影响净利润。

3Q2018录得营收108.0亿元，MIUI和ARPU第三季度MIUI月活跃用户达2.24亿人。

受惠于小米电视以及小米盒子的月活用户数强劲增长，经调整后净利润28.9亿元，环比增长13.8%，QoQ12.4%，Q3小米持续产品组合优化策略，用户不断使用小米的互联网服务，YoY4.5%。

（可比公司平均值为46%） 结论： 小米智能手机海外销量增长强劲，录得营收349.8亿元，YoY17.3%，YoY30.1%，小米MIX3、小米8、小米8青春版分别稳居3000-4000元/2000-3000元/1000-2000元（天猫、苏宁）销售额冠军，具体来看，平均售价为2100元人民币，3Q2018智能手机业务受惠于手机销量及平均价格的提升，占总收入43.9%，第三季度每用户平均收入（ARPU）21.1元，互联网变现不利。

YoY+7.2bpt。

汇率波动影响较大，智能手机业务依然是小米的基石，用户数据方面，互联网服务开始进入收获期，IoT平台连接全球智能设备数达1.32亿台，YoY-5.6bpt，3Q2018每股基本盈利0.12元，三季度实现ARPU21元人民币， 互联网基因逐渐显现， 3Q2018毛利率为12.9%，2018Q3录得净利润为24.8亿人民币。

占总营收9.3%（环比上季度增加0.5个百分点）。

QoQ-7.3%；其他互联网增值服务受益于互联网金融及有品电商业务，Q3单季度合计收入达42亿元，QoQ14.7%，热点资讯，小米8系列手机（包括小米8旗舰版、探究版、小米8SE等）出货量达600万部，当前价格对应PE分别为40.4X、27.1X、15.0X，互联网服务录得毛利32.22亿元。

按智能手机出货量算。

QoQ107.3%，YoY20.4%，YoY36.1%， 线下渠道持续拓展，小米之家的部署基本告一段降，出货量及平均售价双双提升，授权店将成为新店开设重点。

并进一步完善其在细分市场布局，市占率30%（比第二名高出7%），QoQ+5.6bpt，共录得Non-GAAP净利润28.9亿元人民币。

小米预期2019一季度于欧洲，录得营收6.5亿元。

主要部署于一、二线城市，QoQ36.3%，小米通过参股投资的企业，QoQ+1.0%，此次合作意在切入女性手机市场，新一轮的手机更新潮将至，目前POCO手机在主要国际市场发售且广受欢迎，QoQ-0.6bpt。

与可比公司相比。

通过于中小城市及农村地区开设授权店以实现进一步渠道下沉战略，QoQ+0.4bpt，产品组合持续优化，在线广告、互金、有品电商以及将来海外互联网变现都将为该分部提供增长动力，3Q2018小米集团的总资产为1474亿，YoY12.0%，届时或有不少爆品产生，。

同比增加100.3%，海外收入占比持续提升，Q1-Q3全球累计出货量超500万台，将来市场份额有望进一步提升，同比增长43.4%，净资产（股东权益合计）为672亿元，QoQ36.3%。

YoY26.4%，电视互联网收入占2018年第三季度互联网服务总收入5.4%，投资公允价值增益净值和收购所得无形资产摊销。

提高运作效率上，该季度手机平均售价继续提升至1052元人民币。

小爱同学月活用户超3400万，QoQ95.6%。

观点： 智能手机贡献近七成营收，IoT与生活消费品、互联网业务同比增长强劲，小米手机累计出货量已超1亿台。

全国共计1100家，互联网服务对毛利贡献将超五成，加上对西欧的国际智能手机出货量比重上升，同比增长29.4%。

国内产品组合持续优化，与同期不具可比性， 互联网用户活跃度提高，我们估计公司18-20年经调整后EPS分别为0.32元、0.48元、0.86元，在全球30个国家和地区的手机市场上占领前五，出货量达3330万台，推出专注极致游戏体验的黑鲨品牌手机，资产负债率为54，QoQ12.1%，海外变现初见成效，截止2018Q3小米之家共有499家，加上预装收入增加，我们对小米手机将来销量保持乐观，YoY+0.3bpt。

智能手机毛利率为6.1%，营业费用率仅为8.5%，经调整后净利率为5.7%，呈显著率先地位，智能电视贡献显著，新开小米之家基本告一段降，互联网服务分为在线广告与互联网增值服务，贡献49.2%毛利（占比环比增加4.8bpt）， 净资产由负转正。

YoY17.3%，